债券基金系列(四)债券基金投资策略

文 | 小鱼 (转载请注明出处)

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前两天的文章债券基金研究(二)中简略的提到了判断债券市场牛熊的方法,就是通过十年期国债收率走势这个指标。根据这个指标的走势来综合判断债券基金的买入和卖出和仓位控制。且听我慢慢道来!

 

一、十年期国债收益率周期

关于十年期国债收益率周期的研究,“农商行资金业务观察系列”的文章进行了详细的阐述,小鱼这里引用一些结论。

2002年以来,中国已经走过了4个完整的库存周期,目前正处于第5个库存周期的下行阶段。(图表统计时间截止到2018年底)

重要结论如下:

中国库存周期与十年期国债收益率周期基本一致;

库存周期/十年国债收益周期加权平均时长为41个月;

其中上行期25个月,下行期16个月;

十年期国债收益率最低点位加权平均值为2.879%,即约2.9%;

十年期国债收益率最高点位加权平均值为4.562 %,即约4.6%

最新的十年期国债收益率走势图如下:

简单的画了几条线,可以明显看出自2002年以来,十年期国债收益率已经完整的走过了5个周期,现在是第六个周期的上行阶段,最新的十年期国债收益率是3.416%,接近3.5%,已经有开始买入债券基金的时机了。

 

二、收益测算

上边已经给出了十年期国债收益率在历史上成周期性变化,那么根据这个指标来设计债券基金投资策略收益率情况怎么样呢?农商行的研究文章,同样给出了历史数据统计,如下:

经统计分析,2002年以来各库存周期内,中国十年期国债投资综合收益均呈现了浮亏和浮盈交替的周期性规律,与库存周期的上行期和下行期相对应,各周期十年期国债投资上行期极限点之间综合收益加权平均值为-6.21%,下行期极限点之间综合收益加权平均值为13.14%。

简而言之:

在上行期收益率低点买入持有到高点卖出,综合收益加权平均值为-6.21%;

下行期收益率高点买入持有到低点卖出,综合收益加权平均值为13.14%。

 

三、长赢指数投资债基策略

十年国债收益率在4%-4.5%之间,债券仓位最少会加到10%-15%(这意味着我们会在未来一段时间有可能加速建仓债券)。收益率在4.5%-5%之间,仓位会加到15%-25%。如果有机会超过5%,则会将仓位加到最最极限的30%,同时增大杠杆债基的配置。本人不才,投资A股市场已经快15年,十年国债收益率超过5%的情况我只见过一次,那是在遥远的2004年。再之前,看历史数据,就是1999年了。如果真有那样的机会,我愿意用浮亏来换取未来的债市大捷。

注:这是E大在2017年年底文章中的一段话,当时十年期国债收益率达到了这个周期的最高点3.95%,债券市场投资机会较好。

 

四、我的债基投资策略

首先看一下我统计的图表,2002年以来的十年期国债收益率的五轮周期,数据来源为英为财情网的月线数据,与日线的极高值和极低值略有偏差。

从图中可以看出:

十年期国债收益率的最低点主要分布在2.7%-3.0%这个区间内;

十年期国债收益率的最高点主要分布在4%-5.0%这个区间内;

2004年8月31日十年期国债收益率为4.951%为最近是十年来的最高值,突破5%的概率并不大,如果突破5%则为近20年来最好的债券投资机会。

根据以上十年期国债收益率的周期变化,及E大文章对债券基金仓位的描述,小鱼设计了自己的债券基金投资策略,如下:

注:

1. 债券基金的整体仓位给到30%,上表中为时点仓位,比如第三行时点仓位为30%,那么债券基金占总资产的比例=债券基金投资上限30%×时点仓位30%=9%。

2. 十年期国债收益率在4%-4.5%这个区间的时间并不多,在达到4.5%左右的时候时点仓位100%,也就是总资产的30%;

3. 十年期国债收益率在4.5%-5%这个区间基本很少出现,继续超配债券,时点仓位给到130%,也就是总资产的40%;

4. 极限情况十年期国债收益率超过了5%,可以说是20年不遇的投资债券基金的黄金时刻,时点仓位给到160%,债券基金最高占到总资产的48%,也就是近一半的资产。

5. 以上的区间划分还非常粗糙,其实还可以进一步划分,比如十年期国债收益率在3.5%以上的时候,每0.1%一个小格,每向上一个0.1%,马上买满对应的仓位,这样更精细一点。

 

五、基金池

选择债券基金有一些小指标可以参考:

1. 债券基金近三年收益排名在前1/5,或前100名,剔除成立时间少于三年的;

2. 我偏向于投资纯债基金,剔除掉投资股票和可转债的基金;

3. 选择大型基金公司;天天基金网有一个基金公司排行榜(按规模排名),排名前20的都可以;

4. 规模大于20亿的剔除;

5. 同一家基金公司,选择王牌基金;

6. 选择基金成立时间长,基金经理年纪较大,管理基金时间较长的。

还有一些大V在投的,综合选了以下这些,作为基金池:

博时信用债纯债A(050027)

广发纯债A(270048)

易方达信用债A(000032)

富国信用债(000191)

华泰柏瑞稳健收益债(460008)

招商产业债A(217022)

 

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