量化投资研究系列(五)估值区间的划分

文 | 小鱼 (转载请注明出处)

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前几天的文章中小鱼和大家谈了指数估值的几种方法,有加权计算法、等权计算法、中位数和平均数,经过分析,我还是认为等权计算法比较能够反映成分股估值的变化。文章如下:

量化投资研究系列(二)指数估值方法对比

一、历史百分位

市场上有各种不同的指数,每个指数的PE/PB估值各不相同,有没有一个指标或者方法能够衡量不同的指数在同一时间所处的位置是高估、低估还是正常内呢?

举个栗子如下图:上证50十年PE中位数目前是12.51;中证500十年PE中位数是目前是31.68;这两个指数同一时间的PE估值相差两倍还多。

这里,就引入了指数估值历史百分位或称作历史分位点这个指标,它是公众号@长赢指数投资的E大首创的,之后被大家广泛采用。

它的计算方法为时间窗内小于当前值的样本个数与总体样本个数的比率,代表当前值在历史统计值的估值位置。这里时间窗要足够长,比如大于十年,或者覆盖了一个牛熊周期;很多行业指数不满十年,一般起始于指数成立日。

举个栗子,假如说我们有100个估值数据,数值分别为从1-100;来看一下30这个估值处在什么位置?小于等于30的共计有30个数值,用30除以100个估值等于30%,也就是30这个估值的历史百分位是30%。

二、估值区间的划分

估值区间的划分,小鱼还是多多收集一些大V、行业名人等的方法,一一进行对比;

1. @银行螺丝钉

螺丝钉老师的《指数基金定投指南》一上市我就买了,细读过两遍,对指数基金的投资和发展影响非常大。他的策略简单来说:

² 盈利收益率>10%,且>2倍十年期国债收益率;在估值表中标记为绿色是为低估;

² 黄色正常持有,红色为高估卖出;具体计算规则目前还不是很清楚;

² 螺丝钉老师将市场分为5个区间:

2. @ETF拯救世界

公众号长赢指数投资的E大,并没有公布他对市场估值空间的划分,在很早以前的一篇文章中提到:

当时的ETF计划(2012年),依然比较粗糙。是将全市场估值区间划分为8个区域,买入,卖出各有位置。目前的计划,相对于当时,已经是4.0版(2015年后的第三轮)E大是将估值划分为8个区间,而且还在不断进化。另外最近E大在微博中提到要整理网格交易策略然后公布出来,应该会提到估值区间划分的问题,让我们拭目以待吧。

E大是将估值划分为8个区间,而且还在不断进化。另外最近E大在微博中提到要整理网格交易策略然后公布出来,应该会提到估值区间划分的问题,让我们拭目以待吧。

3. @力哥理财

知名自媒体人力哥,关注他有5年多了,很多文章很有深度;他在七步定投策略中对市场估值划分如下:

另外特别说明了一点,如果一个指数市盈率比较低,但是市净率非常高,如PB>60%分位点,也不建议投资。

4. @码农滚雪球 @阿牛定投

这两位对市场的划分一致都是划分为七份,如下:

小鱼认为这个划分方法已经比较理想了。

三、结论

以上几位就是小鱼经常关注的,非常佩服的大V的方案;

①几个方案中我还是倾向于第四种,将市场估值划分为7个空间。

②大部分的宽基指数使用PE进行估值,对于银行、券商、军工、航运、煤炭等重资产强周期类指数主要使用PB指标;

③ 对指数的估值并不仅仅只有PE/PB,还有其他一些指标,如:盈利收益率(PE的倒数)、波动率、ROE、股息率等等,当有多只指数低估时,可以用这些指标作为辅助参考。

 使用中证全指作为辅助对全市场进行量化估值。前边的一篇文章中也谈到了中证全指估值可以计算A股当前情况的仓位。

投资中的仓位管理也是可以量化的

好了,这篇文章就到这里了。

@今日话题

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